沪铜期货:震荡运行,方向不明-20230807-大越期货-19页.pdf
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请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论从供需面来看,2023年加工费将维持高位,供应端将明显转好,需求端或复苏较缓,全年出现小幅过剩,由2022供需双弱格局向供强需平格局转变。从成本端,矿山可接受成本在3500美元/吨左右,矿山成本有进一步下滑空间不大,矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间,矿山产量短时间内不会大幅减少,甚至还有上升的区间,但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。从宏观经济,2022年开启美联储加息元年,全球流动性会有所回收,全球经济也会从疫情后期快速激回到常态化的低速疲软经济,2023年全球经济错配,经济衰退风险仍存。综合上述,从基本面来由2022年供需双弱格局向供强需弱格局转变,高利润背景下,矿石产量或将继续保持快速增长,加工费继续上涨,精炼铜产量将上行,库存或将出现累库,8月在消费进入淡季,消费疲软,同时国内外宏观扰动不断,宏观情绪变化是行情主导因素,料想本月震荡运行为主,主要区间66000~71000区间运行,LME铜8000~8800美金/吨。震荡运行方向不明沪铜期货完稿时间:2023年8月7日分析师:祝森林研究品种:铜从业资格号:F3023048投资咨询号:Z0013626TEL:0575-85225791E-mail:zhusenlin@dyqh.infoCU主力合约日K线图月度报告一、行情回顾图1:LME铜&沪铜资料来源:WIND回顾7月行情,沪铜整体大区间震荡运行,区间66000~71000运行,受到国内政策刺激和国外降息放缓,利好铜价,但是下游消费不畅对铜价有抑制作用。pOuNtRpPuNtQqOrPpQnOqPbRbP6MnPqQmOnOlOmMvNiNmNnO8OoPpRNZpOsQMYoOqP月度报告二、宏观方面1、内松外紧,衰退仍存2022年,美国加息元年,但目前史诗级加息,将通胀不是很明显,短期美联储不会过早退出,经济忧虑比较明显。国内方面,2023疫情放开短期仍承压,下半年经济会或有所好转。2、全球经济各有变数2023年新兴市场和发展中经济体情况相对较好,增速可能与上年的3.7%大体持平,其中印度经济增速可能以6%领先大型经济体,而俄罗斯经济则可能会出现约2%的负增长。IMF预测亚洲新兴市场和发展中经济体有望增长4.9%,较此前预测值下调了0.1个百分点。至于中东和北非地区预计2023年经济将放缓至3.6%。图2:中国PMI数据来源:WIND图3:美国制造业PMI数据来源:WIND月度报告三、供需分析1、供需平衡表图4:ICSG全球供需平衡表资料来源:ICSG大越期货整理图5:WBMS全球供需平衡表资料来源:WMBS月度报告图6:中国供需平衡资料来源:WMBS全球精炼铜供需现状:2022精炼铜小幅短缺,2023供需将有所过剩据ICSG,国际铜业研究组织(ICSG)周四在其最新月度公报中称,5月全球精炼铜市场供应短缺6.5万吨,前一个月为过剩3.3万吨。ICSG表示,今年前五个月,市场供应过剩28.7万吨,而上年同期为短缺7.4万吨。ICSG称,5月全球精炼铜产量为232万吨,消费量为238万吨。世界金属统计局(WBMS)周三公布的最新报告数据显示:世界金属统计局(WBMS)公布的最新数据报告显示,2023年5月,全球精炼铜产量为221.37万吨,消费量为238.89万吨,供应短缺17.52万吨。2023年1-5月,全球精炼铜产量为1084.44万吨,消费量为1108.51万吨,供应短缺24.07万吨。2023年5月,全球铜矿产量为140.97万吨,1-5月全球铜矿产量为821.45万吨。月度报告2、供应端:2022年供应逐步恢复,2023年增幅明显(1)供应逐步恢复2022年铜矿产量正稳步恢复,增量主要来自主要生产国铜矿产量从去年疫情影响中恢复以及今年的新投产和扩建项目产量陆续释放。图6:铜矿产量资料来源:WoodMackenzie,MI(2)2022、2023新增产能释放2022年新扩建铜矿是主要增长动力,今年年中后有近三分之二的增量得到释放。全年全球铜精矿产量预计增长2%左,增量不及去年预期主因疫情、罢工、矿山品位下滑等有关。展望明年,铜矿供应进一步恢复,预计明年增速在4%左右,除了新扩建项目贡献的增量之外,最终供应还取决于疫情罢工和矿山品位下滑等因素。图7:铜矿产量资料来源:大越期货整理月度报告图8:全球矿产产能及产量,利用率资料来源:WIND月度报告(3)2021年以来国内精炼产能延续扩张放缓,碳中和放缓产能我国首次明确提出碳达峰和碳中和的目标是在2020年9月份的第七十五届联合国大会一般性辩论上。国家主席向全世界表示我国将采取更加有力的政策和措施,并且承诺力争于2030年前达到峰值,2030年单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降60%~65%,2060年前实现碳中和的宏远目标。2021年以后,铜产能扩张会放缓,碳中和或中长期影响精炼铜的冶炼。图12:中国精炼铜供应量资料来源:WIND月度报告(4)2022年TC低位反弹,2023年有望继续2021~2022年因疫情导致秘鲁和智利经济衰退风险较大导致智利、秘鲁等全球最大的两个铜产出国铜矿运营受到影响,同时受到海运紧张导致铜矿运输受到压制。对于2023年,疫情初步正常化,全球供应链逐步恢复,海外港口矿石或讲快速运回国内,同时废铜回收也会进一步加快,矿石供应充足,TC有望延续。图10:中国铜冶炼厂粗炼费TC资料来源:WIND月度报告3、需求端:需求疲软长期锚定(1)特高压未能缓解电网消费下滑从终端需求来看,电缆行业需求缺乏亮点,2023年国网的计划投资额为5200亿元,较22年实际投资额增加188亿元。2020年重启特高压,但是表现欠佳,2023年前6月,累计完成2054亿,同比上升7.8%。2023年电气化进程或还是平稳,难以拉动很大需求。图11:中国电网投资来源:WIND月度报告(2)2022年外销回落,2023年难有表现空调方面,2023年前6月空调产量增速同比上升16.6%,产量14059万台。2022年家电在出口带动下消费带动下有所增长,但是三四季度出现明显回落。展望2023年,国内家电销售有所瓶颈,外销高景气有所回落.等待政策出台。图12:中国空调当月值和当月同比来源:WIND月度报告(3)汽车增长动力不足,新能源汽车带动部分铜消费汽车方面,2023前6月累计产量1324万辆,同比上升6.1%。中国汽车市场饱和率越来越高和居民储蓄率下降,2023年传统汽车消费将继续保持低迷,新能源车短期不能带动大量消费。图13:中国汽车当月值和当月同比资料来源:WIND图14:中国汽车销量当月资料来源:WIND月度报告(4)房地产提前透支,2023年或难有表现房地产方面,2023年前6月商品房累计销售面积59514万平方米,同比下降5.3%,房地产新开工面积49879万平方米,同比下降24.3%,房地产投资额58549亿,同比下降7.9%。2022年,房地产表现槽糕,2023年也难有表现。图15:国内房地产市场资料来源:WIND月度报告4、成本端:成本有所抬升,但是目前铜价利润很高铜精矿企业生产成本下滑的空间减缓,2020年全球主要矿商铜矿成本平均成本变化不