2023H1点评：切入量贩零食赛道，省外稳步扩张、经营改善.pdf
请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]家家悦(603708)投资评级上次评级[Table_Author]刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮箱：liujiaren@cindasc.com蔡昕妤商贸零售分析师执业编号：S1500523060001联系电话：13921189535邮箱：caixinyu@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]家家悦（603708.SH）2023H1点评：切入量贩零食赛道，省外稳步扩张、经营改善[Table_ReportDate]2023年08月29日[Table_Summary]事件：公司发布23H1业绩，实现营收90.9亿元，同降3.1%，归母净利1.84亿元，同增6.1%，扣非归母净利1.72亿元，同增10.7%。23Q2营收41.83亿元，同降2.1%，归母净利0.46亿元，同增8.9%，扣非归母净利0.38亿元，同增22%。23H1公司销售/管理/研发费用率17.59%/1.95%/0.08%，同比提升0.01/0.07/0.08PCT。23H1综合毛利率24.09%，同比提升0.35PCT，归母净利率2.0%，同比提升0.2PCT。点评：持续推进渠道建设，推出零食连锁品牌“悦记零食”。截至2023.6.30，公司门店总数995家，净关店10家，其中直营门店961家/净关6家、加盟店34家/净关4家。23H1期末直营门店中综合超市254家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市229家、百货店14家、便利店等其他业态门店64家。为顺应消费趋势变化，推出定位一站式、性价比的零食集合店品牌“悦记零食”，于4月首家直营店开业，目前业务模式基本跑通，已开放加盟合作以加快市场拓展。23Q2新开直营零食店5家，直营超市9家，合计闭店12家。各业态收入增长承压，门店优化升级毛利率改善。分业态，23H1综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/百货店/其他业态分别实现营收46.4/22.5/9.7/0.07/0.7亿元，同比-3.51%/-8.69%/-5.76%/-9.99%/-11.03%，毛利率19.69%/18.98%/20.08%/88.57%/17.48%，毛利率同比+0.36/+0.14/+0.68/+10.44/+1.64PCT。山东省外区域实现收入增长、毛利率提升。分区域，山东省内/省外分别实现营收69.2/13.8亿元，同比-4.3%/+1.4%，毛利率18.91%/18.45%，同比-0.28/+1.42PCT。持续推进线上线下融合，线上业务较快增长。23H1线上业务约767万单，同比增长约40%，线上销售占超市销售的5.44%，同比提升1.3PCT，全渠道服务能力增强的同时，线上业务保持了较好的盈利能力。发布股权激励计划，彰显发展信心。2023.6.7公司发布第一期限制性股票激励计划，拟向372名中高层管理人员、技术及管理骨干授予1480.5万份股票期权，占公司总股本的2.29%，行权价格为13.1元/股。考核目标为：2023年净利润不低于2.2亿元，或营收不低于182亿元且净利润不低于2亿元；2024年净利润不低于3亿元或营收不低于193亿元且净利润不低于2.5亿元；2025年净利润不低于3.6亿元或营收不低于204亿元且净利润不低于3亿元。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2盈利预测：公司为区域超市连锁龙头，重点发展山东及周边河北、内蒙、北京、皖北、苏北市场。23H1切入量贩零食赛道、发布股权激励计划等举措彰显运营能力及管理层信心。根据Wind一致预测，2023-2025年归母净利分别为2.64/3.03/3.41亿元，EPS0.41/0.47/0.53元，对应PE29/25/23X。风险因素：新业态推进不及预期，门店扩张不及预期。[Table_Introduction]请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3研究团队简介刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2名、医美行业白金分析师。王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、线下零售、培育钻石板块。李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最
