2023年半年度报告点评：业绩稳中有升，自主选择产品高速增长.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/3[Table_Main]公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学证券研究报告诺泰生物(688076)公司点评报告2023年09月04日[Table_Title]业绩稳中有升，自主选择产品高速增长——诺泰生物(688076.SH)2023年半年度报告点评[Table_Summary]事件：诺泰生物于近日发布2023年半年报：2023H1公司实现营业收入4.01亿（+49.38%），归母净利润0.42亿（+20.15%），扣非归母净利润0.43亿（+276.12%）。分季度看，2023Q2公司实现营业收入1.93亿（+43.76%），归母净利润0.21亿（+11.21%），扣非归母净利润扭亏为盈为0.20亿。自主选择产品高速增长，业务表现出色分业务看：公司主要收入来源为自主选择产品和定制类产品及技术服务。2023H1公司自主选择产品中多肽业务持续快速增长，制剂业务实现历史突破，自主选择产品实现收入2.48亿元，同比增长118.51%，在营业收入中占比达61.88%；2023H1公司定制类产品与服务收入1.52亿元，在营业收入中占比达37.92%。公司优化资源配置，毛利率稳中有升，研发投入持续加大公司围绕“深耕优势板块、加强预算管理、提高经营效益”理念，对内加强成本控制，对外积极拓展业务合作，不断优化完善经营管理体系，聚焦资源于优势业务板块多肽业务以及定制类业务。从盈利能力角度看：2023H1公司营业成本为1.70亿（+33.89%），毛利率为57.59%，较去年同期提升4.90pct，依旧位于行业内较高水平；2023Q2单季度公司营业成本为0.78亿（+19.54%），毛利率为59.37%，较去年同期提升8.23pct。从费用端看：2023H1的销售费用率为7.95%（+1.12pct），较去年同期有所提升，主要系市场推广费用及销售人员薪酬增加所致；管理费用率下降至22.35%（-5.30pct），主要系折旧及管理人员薪酬增加所致；研发费用率有所下降，为9.95%（-2.53pct），但2023H1的研发费用0.40亿较上年同期增长19.11%，主要系本期研发领用材料有所增加所致。投资建议与盈利预测2022年受外部环境影响，业绩有所波动，2023Q1以来业绩快速恢复，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.50/11.35/15.03亿元，增速分别为30.53%/33.56%/32.33%；归母净利润为1.39/1.84/2.52亿元，增速分别为7.43%/32.51%/37.36%；EPS为0.65/0.86/1.18元/股，对应PE为47.29/35.69/25.98。维持“增持”评级。风险提示市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。[Table_Finance]附表：盈利预测财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)643.87651.29850.141135.481502.63收入同比(%)13.581.1530.5333.5632.33归母净利润(百万元)115.39129.11138.70183.80252.46归母净利润同比(%)-6.5211.897.4332.5137.36ROE(%)6.376.766.928.5310.73每股收益(元)0.540.610.650.861.18市盈率(P/E)56.8550.8147.2935.6925.98资料来源：Wind,国元证券研究所[Table_Invest]增持|维持[Table_TargetPrice]当前价：30.77元[Table_Base]基本数据52周最高/最低价（元）：39.79/18.4A股流通股（百万股）：146.37A股总股本（百万股）：213.18流通市值（百万元）：4503.93总市值（百万元）：6559.67[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券公司研究-诺泰生物(688076.SH)2022年度及2023年一季度报告点评：自主选择产品快速放量，定制业务待恢复》2023.05.08《国元证券公司研究-诺泰生物(688076.SH)2022年半年度报告点评：疫情影响业绩有所波动，销售+研发+产能三大能力齐步推进》2022.09.05[Table_Author]报告作者分析师马云涛执业证书编号S0020522080001电话021-51097188邮箱mayuntao@gyzq.com.cn联系人朱仕平电话021-51097188邮箱zhushiping@gyzq.com.cn-14%11%36%61%86%9/512/43/46/28/31诺泰生物沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/3[Table_FinanceDetail]财务预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1104.101052.471163.241475.371801.98营业收入643.87651.29850.141135.481502.63现金591.88399.96408.89436.41421.17营业成本284.87276.32390.85549.39741.75应收账款139.38245.47248.41349.53472.02营业税金及附加5.249.259.2613.1017.68其他应收款1.051.192.572.723.78营业费用12.5934.9759.5156.7767.62预付账款6.2213.5115.4421.8030.53管理费用144.85157.99170.03227.10300.53存货250.82323.48395.62573.77782.61研发费用63.0969.4785.01107.87120.21其他流动资产114.7668.8692.3191.1391.88财务费用2.56-0.165.007.1113.77非流动资产1022.811469.831449.751518.061559.08资产减值损失-15.76-25.64-19.33-20.84-21.14长期投资0.000.000.000.000.00公允价值变动收益0.13-1.96-0.94-1.10-1.19固定资产664.59807.13888.37946.88986.97投资净收益3.0919.9612.0813.2113.96无形资产88.5798.18103.09108.31113.61营业利润128.31124.85144.18187.72256.00其他非流动资产269.64564.52458.29462.87458.49营业外收入0.611.211.391.201.26资产总计2126.912522.302612.992993.433361.06营业外支出3.192.902.642.822.77流动负债275.40551.32574.25825.491016.79利润总额125.7312