商贸零售行业深度报告：供需衍变、要素更迭，把握大众消费本质，期冀品牌蝶变成长-20230918-开源证券-35页.pdf

商贸零售请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/35商贸零售2023年09月18日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《社零增速回升，黄金珠宝品牌秋季订货会火热进行中—行业周报》-2023.9.17《8月社零同比+4.6%，社会消费稳步复苏—行业点评报告》-2023.9.16《医美化妆品8月月报：科笛外用非那雄胺喷雾剂取得新进展，化妆品淡季背景下延续温和复苏—行业点评报告》-2023.9.15黄金珠宝：供需衍变、要素更迭，把握大众消费本质，期冀品牌蝶变成长——行业深度报告黄泽鹏（分析师）骆峥（联系人）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001luozheng@kysec.cn证书编号：S0790122040015黄金珠宝：长坡厚雪、增长稳健，投资与消费需求双重推动，头部在集中2022年我国黄金珠宝行业规模已达7190亿元，核心品类黄金受益其作为贵金属的投资属性（保值增值）和作为首饰品的消费属性（高颜值、好寓意）双重激发，近年来呈现较高景气。供给端看，黄金工艺革新提升产品颜值、丰富消费场景；需求端看，传统婚庆需求在弱化，而“悦己、国潮、祈福”等日常消费需求则蓬勃发展。当前经济与消费环境下，黄金珠宝零售因其契合消费趋势、保值与抗风险能力强，对品牌方、加盟商而言都是一门好生意；而行业内头部品牌，受益于核心竞争要素优势放大和中小品牌出清，发展空间广阔、市占率有望进一步提升。行业供需特征衍变，渠道、产品研发、信息化是三大核心竞争要素（1）供给主导期（2002-2017年）：行业早期供给有限，产品同质化严重而消费者只关注“保真”，因此线下渠道是核心竞争要素，品牌方以轻资产加盟模式快速开店、跑马圈地；（2）供需共振期（2017年至今）：供给端工艺革新带来产品差异化，需求端日常消费场景打开、消费者开始关注设计和软性价值，产品成为新的竞争要素，头部品牌发力研发、打造品牌印记产品；（3）需求主导期（未来长期）：当供给趋近饱和，需求会成为主导，消费人群画像多元、场景更加细分，则品牌方的信息化能力将非常重要，把脉消费趋势、快速迭代产品、精细运营。多行业对比辨明大众消费品基因，借鉴运动鞋服行业看未来信息化之路我们选取海外奢侈品、本土黄金珠宝和运动鞋服等多个消费行业展开横向对比，基于需求（围绕日常实用，消费理性）、渠道（面向大众，强调广泛触达）和产品（黄金产品溢价少、强调快周转）三大定性维度，结合代表性企业的经营财务指标定量分析，得出结论：我国黄金珠宝行业本质更接近大众消费品零售。那么参考运动鞋服龙头成功经验，信息化能力有望成为黄金珠宝品牌新的竞争抓手。（1）成体系快速迭代：针对品牌印记保持较高频率产品迭代推新，让消费者在持续“追新”过程中培养粘性，跳出“疲于应对业内模仿抄袭”问题困扰；对应底层基础是信息化能力，壁垒是对终端数据精准分析和消费趋势准确判断反应。（2）全渠道精细化运营：信息化能力能够提升品牌方的产供销全链路效率，包括智能下单、库存共享、私域流量运营和全渠道销售等；此外，也能对加盟商提供多方位赋能，从资金利用、引流、门店运营到产品销售，从而增强加盟吸引力。相关标的：潮宏基、老凤祥、周大生、周大福、菜百股份等我国黄金珠宝行业已进入新的发展阶段，龙头品牌通过巩固渠道优势、发力产品研发和信息化建设，有望提升竞争力和市占率。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生（发力黄金补齐短板，轻资产扩张）和周大福等，受益标的菜百股份等。风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、金价波动、新品推出不及预期。-29%-19%-10%0%10%19%2022-092023-012023-05商贸零售沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业深度报告行业研究行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/35目录1、投资概要：黄金珠宝五问五答52、黄金珠宝：长坡厚雪、增长稳健，龙头集中是主旋律...82.1、概览：黄金珠宝行业规模稳步增长，黄金品类占主导地位..82.2、属性：黄金景气度亮眼，背后是投资与消费需求的共同推动....92.3、格局：中外品牌风格迥异，品牌加持推进行业集中113、竞争要素：由行业供需决定，目前已步入需求主导新阶段.....133.1、行业按供需相对状态划分为发展三阶段，竞争要素变化显著..133.2、供给主导期：消费者只需“保真”，渠道要素驱动品牌方跑马圈地143.3、供需共振期：消费者需求进阶，产品成为新晋品牌竞争要素..153.4、需求主导期：需求日趋多样化，信息化能力成为新竞争要素..174、品牌发展：正视大众消费品基因，以信息化拥抱消费者...194.1、我国黄金珠宝行业本质更接近大众消费品零售，而非奢侈品零售194.2、需求维度：黄金珠宝需求贴近日常实用，盈利能力接近运动鞋服204.3、渠道维度：黄金珠宝与运动鞋服强调全面扩张，广泛触达大众....214.4、产品维度：黄金材质是双刃剑，品牌方溢价能力仍有提升空间....224.5、他山之石：借鉴运动鞋服行业经验，探索黄金珠宝品牌前进道路234.6、小结：黄金珠宝零售是一门好生意，头部品牌有充足升级发展空间..265、相关标的：潮宏基、老凤祥、周大生、周大福等...275.1、潮宏基：东方时尚珠宝打造差异化品牌，小而美具备增长弹性....275.2、老凤祥：综合资源禀赋突出，“三年行动计划”激发内生动力..285.3、周大生：发力黄金品类把握消费趋势，多措并举恢复拓店表现....295.4、周大福：战略转向提高经营质量，全方位打造业内运营标杆..305.5、中国黄金：国字头品牌巩固黄金优势，先发布局培育钻石315.6、菜百股份：积极推进跨区域扩张，发挥全直营与大店型特色..326、风险提示....33图表目录图1：黄金珠宝行业步入供需共振新阶段，竞争要素由渠道转向产品、品牌，信息化建设是未来重要抓手..6图2：我国黄金珠宝行业呈现市场大、增长稳的特点....8图3：黄金品类占我国黄金珠宝消费主要份额....8图4：我国黄金消费以首饰为主，投资为辅..8图5：近年来，中美两大经济体通胀持续.....9图6：“小金豆”成为年轻人群中流行的储蓄方式9图7：终端消费者基于金价变化的消费行为中，投资需求与消费需求往往同时存在9图8：结婚对数下滑并未明显压制黄金珠宝行业发展..10图9：具有日常消费性质的自戴场景已占到较大比例..10图10：女性消费者出于“悦己”需求购买黄金首饰..10图11：黄金首饰的“祈福”等美好愿景受到消费者喜爱10图12：我国珠宝行业近年来市场集中度不断提升..12图13：头部品牌在新拓、深耕市场等方向上仍有空间12图14：在不同时代总有优秀珠宝品牌出现，带动消费潮流....12图15：我国黄金珠宝产业链结构完整明确，下游零售端为核心价值环节....13mNwPnPqPpMwOrOoRwPyRpP9PbP9PsQmMtRmPiNrRuNlOnMxP8OqRnRMYnQxPMYpNsP行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/35图16：根据供需两端的相对状态衍变，我们将黄金珠宝行业发展划分