互联网行业AIGC系列跟踪报告（二十八）：美股AIGC应用端全产业链布局，商业化箭在弦上-20231014-光大证券-54页.pdf

证券研究报告美股AIGC应用端全产业链布局，商业化箭在弦上——AIGC系列跟踪报告（二十八）2023年10月14日【光大海外】分析师：付天姿执业证书编号：S0930517040002请务必参阅正文之后的重要声明为什么关注AIGC应用端：隐性需求有望启动飞轮效应为什么关注AIGC应用端？需求挖掘总是新业态的飞轮效应启动器，需求激发创新，创新满足需求，形成正向循环现阶段AIGC应用端的症结是什么？AIGC产品形态同质化，成本收益临界点尚未到来，内容生成难以形成高频稳定的需求1）现阶段AIGC应用端的症结仅反映显性需求的不足，而相比显性需求，隐性需求更能打开市场。以微信为例，作为社交平台，微信用户的显性需求是线上聊天，但微信不断发掘公众号、小程序、线上支付等隐性需求，塑造一站式流量生态，带来可观的广告收入。2）AIGC的核心逻辑“降低使用门槛”隐性需求空间十分可观，但需静待成本收益临界点来临。AIGC自然语言交互的潜在价值在于让缺乏专业能力的人完成专业的工作，如AI编程、AI文生图等，但此类隐性需求的发掘存在人员和流程变更的摩擦成本，且现阶段大模型性价比仍未满足要求。1）AIGC的核心功能“内容生成”存在成本和收益不匹配、难以产生高频需求等问题。大多数人在工作和生活中已形成固有的流程和行为习惯，对于内容生产的高质量和稳定性有较高的要求，即便GPT-4等高性能大模型能满足要求，在大规模推广过程中也存在成本和收益不匹配的问题。2）AIGC的核心体验“聊天机器人”存在产品形态同质化的问题，在隐性需求挖掘上过分依赖用户的主观能动性。基于原有产品和功能的聊天机器人助手难以实现用户体验的质变，不足以让用户产生足够的付费意愿，例如NewBing的推出并未动摇传统搜索引擎谷歌的地位。美股科技公司为何全力布局AIGC？AIGC+产品不是终点，生态壁垒是核心竞争力，具备先发优势者或将改写现有竞争格局上文提到的症结均展现出“非线性”的特点，有望在AIGC产业达到某个技术和商业模式的临界点上产生突破，带来产业价值的指数级增长。因此，提前布局AIGC产品、培养用户心智、建立AIGC生态壁垒的重要性更加凸显。1）对于互联网公司，AIGC将强化流量护城河，使市场份额被重新分配。互联网流量红利减弱的当下，构建闭合流量生态是互联网公司持续稳定创收的基础。AIGC工具的鲜明是特点“跨产品调用”，可以进一步增强特定产品间的协同能力，以此为基础构建公司旗下产品阵营的流量护城河。2）对于软件公司，AIGC将提高使用体验，作为新产品提供业绩增量。软件公司用户群体较为固定，AIGC产品和功能主要通过提高用户数、付费率和ARRPU带来业绩增量，更依赖大模型性能的提升和产品使用体验的完善。详细梳理美股科技巨头和软件公司的AIGC布局与商业化进展，在技术突破和创新爆款尚未到来之时，如何挖掘AIGC投资机会？pOwPoMmPoPoPnRpMrQpOnNaQ8Q6MmOnNoMtQiNpOpPiNmNsM7NpOnQxNrRwOwMrRsQ请务必参阅正文之后的重要声明目录1、互联网巨头：AIGC应用端产业引领者2、ToB：AIGC功能与现有业务有机结合3、ToC/ToP：关注降本&增收两条主线34、投资建议5、风险提示请务必参阅正文之后的重要声明1.1股价表现与投资逻辑：短期内关注MaaS和B端应用商业化进展1.3大模型：大厂寻求差异化赛道，展望多模态大模型与Agent带来的变革41、互联网大厂：AIGC应用端产业引领者1.4MaaS：服务于B端AIGC应用落地，飞轮效应的启动器1.5AIGC应用：赋能办公软件、搜索引擎等产品阵营1.2从收入&资本支出指引看互联网大厂AIGC战略请务必参阅正文之后的重要声明-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%纳斯达克指数微软谷歌亚马逊股价表现：23M3以来涨幅优于大盘，23M8股价出现分化。前期微软股价受AIGC商业化快速落地驱动，23Q2云业务增速放缓，AIGC商业化未得到业绩验证导致股价回调；谷歌业务表现稳健，AIGC布局积极，股价维持稳定。投资逻辑：AIGC短期对股价的影响无法盖过基本面，短期关注点落在需求更迫切的MaaS和变现能力更强的B端应用。大厂AIGC商业化相对谨慎，对于大体量公司，用户渗透率提升、用户心智培养和消费习惯转移需要时间。资料来源：Wind，TheMotleyFool，各公司官网，光大证券研究所整理绘制1.1股价表现与投资逻辑：短期内关注MaaS和B端应用商业化进展图1：微软、谷歌、亚马逊23年以来股价涨跌幅（2023年1月3日-2023年9月26日，以1月3日为基准）22Q4财报季，互联网巨头降本增效经济数据和美联储发言暗示利率将维持高位更长时间，纳指动荡企稳23Q2同比扭亏为盈01/23微软与OpenAI扩大合作关系02/07推出NewBing02/08谷歌发布会Bard失误04/14发布TitanBedrock05/10谷歌I/O大会发布一系列AIGC更新03/12推出AzureGPT403/06推出Microsoft365Copilot05/04NewBing全面开放07/18推出BingAI企业版，Copilot宣布定价23Q2云业务增速放缓，AIGC商业化未兑现业绩23Q1财报季23Q2业绩超预期市场乐观押注美联储将在年内降息、以及美国在23年不会进入dt0纳指迎来涨势通胀顽固、劳动力市场过热。经济dl?;'?加美联储继续加息预期，纳指下跌银行业动荡被限制在可控范围内，引发金融危机的可能性小，市场重新押注美联储暂缓加息，优先应对银行业危机，纳指实现反弹宏观经济持续释放积极信号，迹象表明美联储本轮加息周期接近尾声纳指回调请务必参阅正文之后的重要声明6资料来源：OpenAI、Google、Microsoft、Amazon官网博客，光大证券研究所整理表1：互联网大厂AIGC应用端布局贯穿全产业链：大模型、MaaS、ToB/ToC应用（办公软件、搜索引擎、聊天机器人等）领域公司平台或产品AIGC布局具体介绍大模型谷歌PaLMPaLM、PaLM2、GeminiPaLM2为谷歌旗下25款产品提供支持，Gemini为在研下一代多模态大模型MetaLlaMA、SAMLlama、Llama2、SAM等开源大模型LlaMA2性能接近GPT3.5，SAM图像分割模型可用于图像拼贴和视频剪辑亚马逊TitanTitanText、TitanEmbedding利用企业数据进行训练，根据企业要求进行个性化微调，保障企业数据隐私。MaaS微软Azure23M4推出DeepSpeedChat23M1部署OpenAI，23M4AzureGPT-4开启付费，推出大模型训练助手DeepSpeedChat，23M7引入LlaMA2模型，23M8AzureChatGPT宣布开源。谷歌谷歌云、Vertex23M5推出DuetAIDuetAI工具集包括编码助手、聊天机器人等，植入模型训练平台VertexAI，AIAppBuilder帮助企业构建自有AIGC应用，23M8引入Llama2、Claude2等大模型。亚马逊AWS23M4推出BedrockBedrock为企业提供定制化模型训练服务