2023年三季报点评：业务稳健复苏，全年持续向好.pdf

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明[Table_Rank]评级：买入[Table_Authors]王建会传媒互联网首席分析师SAC执证编号：S0110522050001wangjianhui2@sczq.com.cn李甜露传媒互联网联席首席分析师SAC执证编号：S0110516090001litianlu@sczq.com.cn电话：86-10-81152690辛迪传媒互联网行业分析师SAC执证编号：S0110522110003xindi2022@sczq.com.cn电话：86-10-81152690[Table_Chart]市场指数走势（最近1年）资料来源：聚源数据[Table_BaseData]公司基本数据最新收盘价（元）6.77一年内最高/最低价（元）7.83/3.82市盈率（当前）22.94市净率（当前）5.92总股本（亿股）144.42总市值（亿元）977.74资料来源：聚源数据相关研究[Table_OtherReport]分众传媒（002027.SZ）2023年中报点评：楼宇媒体业务快速恢复，关注下半年影院媒体弹性乘新消费赛道东风，梯媒巨舰志在远航核心观点[Table_Summary]⚫事件：分众传媒披露2023年三季报，2022年Q3，公司实现营业收入31.58亿元（yoy+25.44%）；归母净利润13.71亿元（yoy+88.48%）。⚫业务持续复苏，全年增长确定性较高。2023年Q1-Q3，公司实现营收86.75亿元，同比增长17.71%，主因广告主需求延续2023年上半年的态势持续稳定恢复，投放规模进一步回升。据CTR，2023年8月份广告市场花费同比增长5.0%，环比增长1.1%，分广告渠道看，电梯电视月度花费同比上涨24.1%；电梯海报呈现个位数增长；影院视频持续呈现恢复性增长，涨幅为104.5%。Q3公司楼宇媒体业务持续回暖之外，影院媒体业务稳健复苏贡献增量。展望Q4，包含双十一等传统销售旺季及经济持续复苏，公司业务规模持续增长确定性强。⚫毛利率进一步抬升，盈利能力有所优化。得益于公司通过数字化手段和AI技术的应用不断提升服务能力和运营效率，2023年Q3，公司整体毛利率进一步回升至68.24%。公司费用率稳中有降，2023年Q3销售/管理/研发费用率分别为17.75%/3.28%/0.41%，环比下降0.70pct/增长0.47pct/下降0.08pct。同时，随着经济复苏，预期信用损失率有所下降，2023年前三季度公司信用减值损失及资产减值损失合计为转回0.54亿元，2023年Q1-Q3，公司归母净利润36.02亿元，同比提升69.06%。⚫AI如何赋能公司？看好技术驱动下单点位价值持续提升。一方面，公司营销垂类大模型已完成部署，叠加独特的楼宇+社区消费数据赋能，有望通过基于AI驱动的全新行业解决方案，在广告投放全链路提升对广告主的赋能能力，并持续提升在中小广告主端的渗透率，提升三线及以下城市楼宇媒体单点位价值；另一方面，公司成长与新兴产业发展息息相关，国内AI产业快速发展带来更多广告投放需求。⚫投资建议：我们看好公司作为梯媒龙头把握高价值核心资源点位的差异化价值，以及积极拥抱技术变革下单点位价值的不断提升，预计公司2023-2025年营业收入为129.68/151.42/169.82亿元，同比增加37.6%/16.8%/12.2%，归母净利润分别为49.0/57.9/65.5亿元，同比增加75.6%/18.2%/13.1%，对应PE为20/17/15倍，维持“买入”评级。⚫风险提示：宏观环境因素；广告主需求回升不及预期；行业竞争风险；政策监管风险。盈利预测[Table_Profit]2022A2023E2024E2025E营收（亿元）94.25129.68151.42169.82营收增速（%）-36.5%37.6%16.8%12.2%净利润（亿元）27.9049.0057.9065.51净利润增速（%）-54.0%75.6%18.2%13.1%EPS(元/股)0.190.340.400.45PE35.020.016.914.9资料来源：Wind，首创证券-0.500.5124-Oct5-Jan19-Mar31-May12-Aug24-Oct分众传媒沪深300[Table_Title]业务稳健复苏，全年持续向好[Table_ReportDate]分众传媒（002027.SZ）公司简评报告|2023.10.27公司简评报告证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1财务报表和主要财务比率[Table_Finance]资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产12,48819,38725,10331,635经营活动现金流6,5944,5155,2405,974现金3,2809,03813,78519,477净利润2,8394,9005,7906,551应收账款1,4721,4061,6701,903折旧摊销415329284269其它应收款33455359财务费用-110-93-98-103预付账款107130145161投资损失-555-378-350-350存货13838998营运资金变动3,937-1,180-521-493其他7,6168,7309,4149,996其它125945136100非流动资产12,7519,92010,04710,197投资活动现金流-2,909-389-378-386长期投资1,8801,8431,8061,770资本支出-89-211-227-240固定资产592476419392长期投资280-38-37-36无形资产1211109其他-3,100-140-114-110其他10,2677,5907,8128,026筹资活动现金流-4,7011,632-115104资产总计25,23929,30735,15041,832短期借款46-50-2812流动负债6,9726,4116,4686,603长期借款54-41-2020短期借款124-5-13其他-6,6531,79734218应付账款138151152151现金净增加额-9115,7574,7485,691其他1,1621,2531,2081,231主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债971223219215成长能力长期借款0000营业收入-36.5%37.6%16.8%12.2%其他971223219215营业利润-54.7%74.3%18.4%13.1%负债合计7,9436,6346,6876,818归属母公司净利润-54.0%75.6%18.2%13.1%少数股东权益347338338338获利能力归属母公司股东权益16,94922,33528,12534,676毛利率59.7%64.5%66.0%66.5%负债和股东权益25,23929,30735,15041,832净利率30.1%37.7%38.2%38.6%利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE16.1%21.6%20.3%18.7%营业收入9,