宏观经济周报：美国增长放缓迹象强化，国内经济向好趋势不改.pdf

宏观经济分析报告请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of759宏观研究证券研究报告宏观周报证券分析师周喜022-28451972zhouxi@bhzq.com研究助理王哲语SACNO：S1150122070013022-23839051wangzheyu@bhzq.com就外围环境而言，继Markit制造业PMI指数低于预期后，11月ISM制造业PMI指数亦低于市场预期，且仍处于收缩区间；此外，11月新增ADP就业人数仅为10.3万人，远低于市场预期且较上月有所回落，而此前公布的10月职位空缺数也出现显著下行，劳动力市场降温迹象强化。欧元区方面，11月PMI终值表明经济在收缩期间内呈边际改善的态势，且PPI环比也在能源价格回落的作用下有所走低，滞胀风险继续弱化。就国内环境而言，11月财新PMI制造业指数回升至扩张区间，且强于市场预期，这与11月出口数据改善相互印证，当月出口同比增速为0.5%，好于市场预估水平，但同期进口同比增速则仅为-0.6%，不仅弱于10月水平且远低于市场预估。政策方面，发改委指出，中国经济发展拥有制度优势、需求优势、供给优势、动力优势和较大的宏观调控政策空间，“长期向好的基本面没有变也不会变”，同时指出通过“抓紧推动相关政策落实落地”，促进民营经济发展壮大的“政策合力正在加快发挥作用”。展望来看，外部库存周期的启动已有所显现，国内经济呵护政策则有望进一步加力，持续助推内生增长动力的修复。就高频数据而言，下游方面，房地产成交进一步反弹，农产品批发价格200指数延续上行。中游方面，钢铁价格横盘震荡，水泥价格进一步走高。上游方面，动力煤价格窄幅波动，焦煤价格上攻乏力，有色金属中铜价保持坚挺，其他金属价格继续走弱，金价创年内新高的同时，银价也逼近年内高点，原油价格则向年内低点靠拢。风险提示：美欧货币紧缩超预期美国增长放缓迹象强化国内经济向好趋势不改――宏观经济周报分析师：周喜SACNO：S11505110100172023年12月07日宏观经济分析报告请务必阅读正文之后的声明2of7图1：动力煤价格图2：焦煤和焦炭价格资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图3：六大发电集团煤炭库存图4：焦炭库存资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图5：全国水泥价格指数图6：主要地区水泥价格指数资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所4006008001000120014001600180021-Dec-1821-Apr-1921-Aug-1921-Dec-1921-Apr-2021-Aug-2021-Dec-2021-Apr-2121-Aug-2121-Dec-2121-Apr-2221-Aug-2221-Dec-2221-Apr-2321-Aug-23动力煤（元/吨）800130018002300280033003800430048005-Dec-185-Apr-195-Aug-195-Dec-195-Apr-205-Aug-205-Dec-205-Apr-215-Aug-215-Dec-215-Apr-225-Aug-225-Dec-225-Apr-235-Aug-235-Dec-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨）304050607080901001000110012001300140015001600170018001900200013-Feb-1913-May-1913-Aug-1913-Nov-1913-Feb-2013-May-2013-Aug-2013-Nov-2013-Feb-2113-May-2113-Aug-2113-Nov-2113-Feb-2213-May-2213-Aug-2213-Nov-2213-Feb-2313-May-2313-Aug-2313-Nov-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨02468101202040608010012014016018015-Feb-1915-May-1915-Aug-1915-Nov-1915-Feb-2015-May-2015-Aug-2015-Nov-2015-Feb-2115-May-2115-Aug-2115-Nov-2115-Feb-2215-May-2215-Aug-2215-Nov-2215-Feb-2315-May-2315-Aug-2315-Nov-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23全国水泥价格指数1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23华东华北东北中南西南西北宏观经济分析报告请务必阅读正文之后的声明3of7图7：国内铜价图8：国际铜价资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图9：国内铝、铅、锌价格图10：国际铝、铅、锌价格资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所图11：国内贵金属价格图12：国际贵金属价格资料来源：iFinD，渤海证券研究所资料来源：iFinD，渤海证券研究所30000350004000045000500005500060000650007000075000800002-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23铜元/吨40005000600070008000900010000110003-Jan-173-May-173-Sep-173-Jan-183-May-183-Sep-183-Jan-193-May-193-Sep-193-Jan-203-May-203-Sep-203-Jan-213-May-213-Sep-213-Jan-223-May-223-Sep-223-Jan-233-May-233-Sep-23铜美元/吨10000120001400016000180002000022000240002600028000300002-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-