行动教育(605098)大客户战略成果显著，年度业绩同比大幅增长.pdf

证券研究报告|公司点评报告2024年01月28日强烈推荐（维持）大客户战略成果显著，年度业绩同比大幅增长TMT及中小盘/传媒目标估值：NA当前股价：39.66元1月18日，行动教育发布2023年年度业绩预增公告，公司2023年年度营业收入预计为6.5~6.9亿元，同比增长44%~53%；归母净利润预计为2.1~2.4亿元，同比增长89%~116%；归母扣非净利润2~2.2亿元，同比增长101%~121%。❑大客户战略成果显著，在手订单充裕拉动营收增长。公司主营业务为管理培训课程，受益于23年线下场景复苏，以及大客户战略驱动，公司在手培训和咨询业务订单量充裕，且完成度高，预计2023年全年营业收入为6.5~6.9亿元，同比增长44%~53%。自2023年2月起，公司每周开展由董事长亲自牵头的大客户战略的线上培训，以单季度为周期，每个月、每家分支机构锁定上市公司或者符合标准的大客户，通过触达约见、有效提案、过程管理积分制的严管标准步骤，有效提升大客户成交达成率。截至2023Q3，公司已经和149家大客户建立了合作，平均客单价约200万元。❑归母净利润同比大幅增长，开课及管理效率提升带动公司盈利能力增强。预计公司2023年实现归母净利润2.1~2.4亿元，同比增长89%~116%；归母扣非净利润2~2.2亿元，同比增长101%~121%，公司盈利能力增强主要是由于开课及管理效率提升，成本及费用增幅低于收入增幅。同时，公司于2023年7月1日起提升了《浓缩EMBA》和《校长EMBA》的客单价，学费提价及排课率逐步恢复助力公司盈利能力增强。❑品牌影响力持续提升，人才梯队建设卓有成效。公司持续深耕品牌化道路，将“行动教育=中国管理教育”的品牌印象深刻植入客户心智，持续进行产品升级和创新，以《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》为核心产品线，为中国中小企业的做大做强提供强有力的智力支持和知识支撑。2023年，公司遵循“人数×人效”的增长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养。一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面，通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质，通过“学、练、赛、考”、制定将才晋阶通道，整体快速提升员工的专业服务水平。❑风险提示：宏观经济形势变动带来的风险、行业的市场竞争风险、关键业务人员流动风险。财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入(百万元)5554516848471013同比增长47%-19%52%24%20%营业利润(百万元)201130245312400同比增长56%-35%89%27%28%归母净利润(百万元)171111210267343同比增长60%-35%90%27%28%每股收益(元)1.450.941.782.262.90PE27.442.222.317.513.7PB4.34.44.53.83.1资料来源：公司数据、招商证券基础数据总股本（百万股）118已上市流通股（百万股）44总市值（十亿元）4.7流通市值（十亿元）1.7每股净资产（MRQ）7.6ROE（TTM）19.7资产负债率53.0%主要股东李践主要股东持股比例31.22股价表现%1m6m12m绝对表现6-344相对表现61264资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《行动教育（605098）—大客户战略成效显著，品牌影响力持续提升》2023-11-062、《行动教育（605098）—企业管理培训龙头，“实效第一”构筑核心竞争力》2023-11-023、《行动教育（605098）—大客户战略初显成效，管理教育产品持续创新》2023-08-25顾佳S1090513030002gujia@cmschina.com.cnJan/23May/23Sep/23Dec/23行动教育（605098.SH）敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附：财务预测表资产负债表单位：百万元202120222023E2024E2025E流动资产17401693182722582681现金10811206133717632182交易性投资637469469469469应收票据22344应收款项00000其它应收款21223存货33111其他1612161922非流动资产267258248240232长期股权投资11111固定资产179171164158151无形资产商誉12222其他8683818078资产总计20071951207624982913流动负债897859100812231372短期借款00000应付账款1311141719预收账款77676791811221264其他10881778590长期负债2922222222长期借款00000其他2922222222负债合计925881103012451394股本84118118118118资本公积金503470470470470留存收益491478452656919少数股东权益446913归属于母公司所有者权益10781066104012441507负债及权益合计20071951207624982913现金流量表单位：百万元202120222023E2024E2025E经营活动现金流37772338446457净利润173112212270347折旧摊销1415121110财务费用(10)(25)(25)(28)(28)投资收益(7)(6)(17)(17)(17)营运资金变动205(21)181210144其它3(3)(26)(0)(0)投资活动现金流(1072)148151515资本支出(4)(8)(2)(2)(2)其他投资(1068)156171717筹资活动现金流452(142)(221)(35)(52)借款变动(42)15(10)00普通股增加2134000资本公积增加494(33)000股利分配(59)(186)(236)(63)(80)其他3827252828现金净增加额(242)77131426419利润表单位：百万元202120222023E2024E2025E营业总收入5554516848471013营业成本116112134164184营业税金及附加43567营业费用161145205254304管理费用8883103119122研发费用3328343841财务费用(18)(33)(25)(28)(28)资产减值损失(1)(0)000公允价值变动收益182222其他收益58888投资收益76666营业利润201130245312400营业外收入21111营业外支出12222利润总额202128244311399所得税2916324153少数股东损益21234归属于母公司净利润171111210267343主要财务比率202120222023E2024E2025E年成长率营业总收入47%-19%52%24%20%营业利润56%-35%89%27%28%归母净利润60%-35%90%27%28%获利能力毛利率79.0%75.2%80.4%80.7%81.8%净利率30.8%24.6%30.7%31.5%33.9%ROE22.4%10.3%20.0%23.4%24.9%ROIC20.2%7.7%18